自2008年金融危机爆发以来,国家实行了宽松的货币政策。以城投公司为主的各级地方政府融资平台迅速抓住机遇,大举进行融资,大规模进行城市基础设施建设投资,与此同时也使其负债规模急剧扩大。城投公司主要是以政府所拥有的土地作质押来进行融资,靠土地出让收入来偿还债务,而该行业的下游——房地产非常容易受国家的宏观调控。一旦房地产市场受到调控,其上游的城投公司的土地出让也会受到直接影响。因此,作为以土地收入为唯一主要来源的城投公司容易引发相关财务风险。特别在今年开始的金融形势逐步趋紧的形势下,城投公司应将如何防范财务风险作为工作的重中之重。
　　一、财务风险的分类
　　城投公司的财务风险是以筹资和投资引起的风险为主,另外,还有资金管理引起的资金运营风险及担保引起的信用风险等。财务风险按成因不同,可以分为现金性财务风险和收支性财务风险两种。
　　1、现金性财务风险
　　是指企业在特定时点上由于缺少可自由支配的的现金(指广义的现金,下同)而造成的不能按期还本付息的风险,由于发生严重情况的时间很集中,也可称之为现金性财务危机。
　　2、收支性财务风险
　　是指企业在总体收不抵支的情况下出现的到期无法偿还债务本息的风险。
　　二、财务风险的成因
　　1、引起筹资风险的主要原因
　　(1)债务结构不合理
　　主要指期限结构的长短期不合理。城投公司的项目建设期限一般都是一年以上,加上经营期一般都是两年以上,属于长期项目,因此,一般都应采用长期借款形式。众所周知,项目贷款一般有35%左右自有资金的要求,而城投公司一般都是拍足马力来进行城市建设,几乎没有自有资金来对新项目进行投入,因此,只能靠借入流动资金、发债、重复包装等来作为自有资金。若以流动资金来进行长期投资,极易引起资金周转困难而引发现金性财务危机。
　　(2)债务还款期限过于集中
　　负债到一定规模时,如果还款期限过于集中并且没有合理进行梳理,没有合理安排还款计划,会使得债务还款压力过大,一下子没有相应大量可支配的自由资金来归还本息,容易引发现金性财务风险。
　　(3)筹资的成本过高
　　筹资成本包括筹资费用和筹资利息。在同样负债规模的条件下,其筹资成本越高,或者一些项目的的建设期、经营期与债务的期限不匹配,如后者过长,可能引起收入不够抵支出,而使企业破产风险增大。由于一些城投公司的利益分配机制没有形成,只有投入支出,很少得到或者几乎没有得到收入补偿,使得一些公司在实在没有办法的情况下也有15%以上的高利息借款。过高的筹资成本也容易引发财务风险。
　　2、引起投资风险的主要原因
　　(1)投资决策失误
　　若对重大项目的可行性研究过于粗略,缺乏科学性,容易造成决策失误,使得预估的收入与实际相差甚远;或者过急地去拉大城市框架,大量投资无收益的道路、公益设施,最终会出现总体收入不抵支出,引发收支型财务风险。
　　(2)过于人为地“产能过剩”
　　一些地方政府急于“出绩”,不尊重市场规律,过大地要求城投公司进行拆迁、安置、道路等建设投资,来大量屯积其产品——土地,甚至超出市场年可接受的土地量的好几倍进行投资,最终造成产能过剩。这种产能的过剩是由于人为地拉长了经营期,多付给了银行利息,使得本来收入能抵支出的项目变成了收入不够抵支出,从而引起收支型财务风险。如果连续两三年这样做,城投公司很可能倒闭就倒在这些多付的利息上。
　　3、资金运营管理风险
　　任何系统的运行,人都是非常重要的条件,高素质的资金运作人员,更是企业不可多得的财富。作为国营企业的城投公司,其负责资金运作的关键人员一般为:财务副总或总监、财务经理。一般财务副总或总监采用行政单位委派制,其受传统计划经济的影响和受专业教育的程度限制,其综合素质和业务素质都有待提高,他们的财务管理观念和资金运作方法,特别是职业判断能力,还不能在更大程度上适应市场经济环境的要求。在实际的资金运作中非常容易出现“一棋走错满盘皆输”的可能性。
　　4、信用风险
　　如城投集团替下属企业或其他当地国企的信用担保或各子公司之间的相互担保,一旦由于被担保公司发生信用缺失,就会给集团造成损失而引发信用风险。
　　三、防范对策
　　1、正确识别其资本运营实质
　　城投公司属于房地产类公司,对于项目的贷款使用存在着专款专用及35%左右自有资金的限制性要求,因此,城投公司的资本运作实际存在以下两个方面的资金平衡:放款收入+35%的自有资金与投资支出的平衡,土地收入与还款支出的平衡。二者原则上几乎不能穿插使用。因此,不能简单地将所有现金流收入及现金流支出简单地捆在一起来加减,而是应当按归属哪种可动用资金来归类,测算其各自能否平衡,及早地发现资金的运营风险。
　　2、编制长期现金流量预算
　　企业现金流量预算的编制,是财务管理工作中特别重要的一环,也是最实用的方法。由于企业资金管理的对象是现金及其流动,就短期而言,企业能否维持下去,并不完全取决于是否盈利,而取决于是否有足够现金用于各种支出。准确的现金流量预算,可以为企业提供预警信号,使经营者能够及早采取措施。但作为以项目为主的城投公司的现金预算不能仅仅停留在传统的一年一度的现金预算上,而应当以两年、三年、甚至整个债务最长年限为时间期限对长期的现金流量作出估计,以估算在某一年里是否有现金不足现象,以便及早发现,及早做出对策,不然到临近时再发现,很可能已经来不及。
　　3、控制负债规模
　　一个市(或县城)的土地市场是由其房地产市场的需求量来决定的。小县城或地级市的一年住宅及商铺的销售量在一般情况下是比较稳定的,即使在形势很好的情况下,也是一个比较可估的数,因此,房地产对其土地的可接受量也是一定的,从而城投公司一年可做的最大投资额也是一定的,从而城投公司的最大的合理负债额也应当是一定的。临近最大负债额,其财务风险就增大;超过了,就有倒闭的危险。因此,城投公司应测算自身的最大合理负债额,将负债额控制在最大的合理负债额之内进行资金运作,以避免出现财务危机。
　　4、整理贷款、合理排布偿还时间
　　按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金,是规避风险的对策之一。对现有贷款按项目到期情况、各银行的新包装项目及债务余额限制等情况,重新进行排布,以避免几笔大额的款项同时到期而造成还不出的情况。对于成本高的贷款或项目已结束的贷款考虑提前归还,以降低财务成本;对于地方债券转与不转的不确定性,应当制定弹性的还款计划,防止资金链出现断裂。
　　5、城投公司的债务期限最好与对应项目匹配
　　城投公司的每年还款能力非常有限,只能通过延长贷款的包装期限来取得更多的建设资金,从三年到五年,再到八年,但最长只能延长到项目期限的一般最长年限十年。而城投公司的项目建设周期一般一、两年,再到土地出让估计总共约两、三年,这是一个良性的行业市场周转期,城投公司的债务实际还款计划最好应当与之匹配,才能使财务成本负担处于合理状态。
　　6、促使整个产业链得到良性循环
　　城市建设的产业链是从农户——>城投(政府)——>开发商——>消费者。虽然其上游是由政府主导,但下游是由市场来主导,下面两个的接盘者,即房地产商和终端消费者是非常理性的。如果一味地通过延长借款期限来积聚大量的资金来囤积它的产品——土地,而不考虑终端市场的可接受量,其财务风险是可想而知的。因此,市场需要多少,城投公司生产多少,使整个产业链得到良性循环,才是上上策。
　　7、合理安排项目建设品种
　　城投公司的项目建设品种一般有:安置房建设、道路、绿化、公益设施等,一般安置房基本能够收支平衡,而道路等投资是没有收益的的项目。城投公司把土地出让的利润都投入到道路、公益设施等建设中去了,因此,控制城市道路、公益等建设规模及其成本也是防范财务风险的一个重要方面。
　　8、提高资产流动性
　　企业的偿债能力直接取决于其债务总额及资产的流动性。由于城投公司的项目流动性较差,而一般生产型实体企业的流动性较好。可以通过产业链的延身,如经营象混凝土公司这种与本行业相关的实体企业,一方面可以增加资金流动性,另一方面还可以增加一定的建设资金。
　　9、调整并提高财务组织架构中关键人员的专业素质
　　作为一年投资好几个亿甚至几十个亿的城投公司,负责财务这条线的关键人员:财务副总或总监、财务经理(或专设的资金管理经理)一般建议对应为高级职称、中级职称,两个当中至少一个中级以上的专业人员。因为财务关键岗位是个对专业要求及经验要求非常强的岗位,不但要有经验,更要有相当的专业理论知识。没有一定水平的专业理论,没有丰富的工作经验,很难对其非常复杂的资本运营实质看得很清楚,也很难提出非常有价值的可供高层正确决策的建议。另外,通过适当地高端业务培训及同行学习提高其业务能力,降低财务管理风险。
　　10、完善信用担保体系制度
　　城投公司应制定并完善相应的信用评估体系制度,确定信用授权标准,规定信用审批程序,并进行信用实时跟踪,及早防范信用风险。
　　(责任编辑:李美)