摘要:美国次贷危机无疑为我国金融业提供了教训,引起人们对我国住房按揭贷款市场潜在风险的高度关注。为此,分析美国次级债危机的原因和影响,由此提出我国政府部门和金融机构应该采取的防范风险的措施,具有现实的意义。
　　关键词:美国次债危机;中国金融业;风险防范
　　
　　1 美国次级债的概况
　　
　　美国次级抵押贷款,简称次级债,是指发放给信用等级较低、缺乏良好的信用史,因而存在较高违约风险的借款者的抵押贷款。由于风险较高,次级抵押贷款的利率也较高,其贷款利率比一般抵押贷款高出2%至3%。房地产金融机构发放抵押贷款的传统对象是信用等级较高(信用评分在660分以上)、收入稳定可靠(能够提供相关收入证明)、债务负担轻的优质客户,这种类型的贷款被称为优质贷款。当优质客户资源被开发完时,金融家们就把眼光投向了原本不具备申请资格的群体,该群体大约占美国总人口的25%。次级贷款的贷款对象,是指信用评分低于620分, DTI在55%以上或者LTV在85%以上的客户。显然,次级贷款的违约风险要高于优质贷款,因此房地产金融机构必然会提高贷款利率作为风险补偿,次级贷款的利率一般比优质贷款产品高出2至3个百分点。
　　
　　2 美国次级债危机的原因
　　
　　2.1 利率的调整和房地产价格的泡沫是直接原因
　　图1-展示了美国联邦基准利率从2004年到2007年的变化情况,从2004年6月到2007年9月,美国联邦储备局连续17次提高基准利率,利率从1%上升到5.25%并在最高位运行了大约一年的时间。随后,美国从2007年9月开始步入降息阶段,连续四次调低基准利率, 2008年1月22日,美国联邦储备委员会决定紧急降息0.5个百分点,单次降息幅度之大为美联储近年来所罕见。可以看出,美国次级债危机的酝酿和爆发正处于美国利率在最高点的阶段,而当次级债危机日益严重时,美国联邦储备局选择了降低利率,从正反两方面都说明了高利率和次级债危机之间的相关关系。
　　引发次级债危机爆发的另外一个直接原因是房地产价格泡沫的破灭。本文采用标准普尔公司编制的房屋价格指数来描述房地产价格的变化情况。图中给出了从2004年1月到2007年10月的房屋价格指数,可以看出,从2004年开始,美国房地产市场一路升温,到2006年6月份到达最大值,指数涨幅达到约40%,随后价格便开始下降,至2007年10月为止,价格跌幅已达7%。正是房地产价格在04至07年间的不断上升支撑了美国次级债市场的迅猛发展,而伴随着房地产价格泡沫的破灭次级债危机也就一触即发。
　　2.2 风险管理的缺失是直接原因
　　加息和房市泡沫的破灭只是次级债危机爆发的导火索,归根结底,次级债危机的根源在于风险管理的缺失,主要表现在参与次级债的各主体为了追逐自身利益的最大化而忽视了对风险的控制。对于Fannie Mae和FreddieMac等房地产贷款机构来说,为了获得更高的利润,往往会直接持有房地产按揭贷款。实际上这些公司却主要使用长期固定债券和短期债券来进行融资,其短期融资的规模高达每周必须滚动300亿美元的短期债券,从而使他们自己暴露在高度风险之下。
　　
　　3 美国次级债危机对中国金融业的影响
　　
　　3.1 对中资银行的影响
　　国内银行持有美国次级债相对较少,所持债券信用评级普遍较高,并有相应的投资风险管理机制,因此直接损失有限。
　　3.2 对人民币汇率和中国股市的影响
　　中国受次级债危机影响的焦点集中在人民币汇率上。一旦人民币汇率由于热钱撤出而出现回调,投机力量就可能借助于人民币汇率大幅走低而兴风作浪,将次级债危机“空降”到中国金融市场,并由此引致股市跟随人民币汇率剧烈震荡。
　　3.3 对外汇储备的影响
　　3.3.1 以日元计价的外汇储备将会增值。美国次级贷款违约率上升,使得投资人对于金融风险的忧虑增加,进而触发了套利交易投资者买入日元平仓规避风险,因此日元汇价很可能出现大涨。
　　3.3.2 中国外汇储备绝大部分是以美国政府信用支持的美国国债,次级债危机后,游资纷纷寻找安全的避风港,预计美国国债将受到投资者的青睐。
　　
　　4 美国次级债危机对中国金融业的启示
　　
　　4.1 政府部门应做的防范措施
　　4.1.1 增强金融市场的透明度和完善商业银行信息披露制度
　　次级债的公开发行需要信用建设较为完善、市场透明度较高、信息披露规范的金融市场。我国金融市场长期以来信用发展的滞后使得信用体系缺失,市场缺乏透明度,信息披露也不规范。如采用私募方式发行次级债,单纯依赖缺乏市场基础的行政性监管,存在较大的潜在风险。因此,商业银行应进一步做好次级债信息披露机制,完善银行次级债券信用评级制度,正确揭露其风险。
　　4.1.2 增强银行监管
　　(1)综合协调使用各种政策工具
　　面对当前复杂的经济金融形势,应综合考虑货币政策可能产生的正负面影响,在继续运用货币政策的同时,综合运用财政政策、产业政策、区域政策和必要的行政手段,既调控总量又调控结构,以增强宏观调控效果。
　　(2)进一步改进完善我国银行监管模式和体制
　　第一,注重规制监管与原则监管相结合。汲取美国的经验教训,我们必须在坚持以规制性监管为主的基础上,实现规制监管与原则监管的有机结合。第二,稳步推进金融业综合监管。从我国当前和今后一个时期金融业发展趋势和水平看,分业监管仍是目前比较理想的监管治理体制选择。一是我国金融业发展中银行业“一业独大”的特征十分突出。二是正处于起步阶段的中国金融综合经营具有很强的血统特征。
　　4.2 金融机构应做的防范措施
　　4.2.1科学看待和运用金融创新
　　目前,我国银行业经营同质化现象突出,信贷资产占比过高,大量风险无法转移释放,迫切需要通过金融创新加以解决。银行监管部门应积极鼓励银行开展金融创新,并注意加强调查研究,掌握金融创新机理,及时调整准入政策。同时,商业银行应把加快金融创新作为发展的战略,通过金融创新进一步提升市场竞争力。
　　4.2.2切实防范金融创新风险
　　必须控制金融创新风险,以免重蹈覆辙:首先是要警惕金融创新可能产生一系列问题。其次是加强金融创新制度建设。监管部门应重视对金融创新的制度建设,加强对重点领域、重点机构的监管,防范局部风险向系统性风险转化。第三是高度重视金融衍生产品的风险。
　　4.2.3 切实重视并防范房地产信贷风险
　　第一,正确看待房地产信贷业务。第二,审慎发展房地产信贷业务。从稳健和可持续发展出发,银行机构必须认真落实银监会关于房地产信贷的一系列政策和要求,严格把握房地产开发企业的资质、能力和准入条件,遵守有关住房贷款首付比例、贷款利率等方面的规定,强化各操作环节的尽职要求。第三,要看到我国房贷市场结构的复杂性。在我国目前庞大的购房需求中,不仅包含自住房需求,也夹杂着大量投资或投机型需求。第四,及时做好房贷价值重估和压力测试。商业银行应对房地产市场进行持续跟踪监测与分析,及时掌握市场变化动态和趋势。同时,要动态评估房屋的抵押物价值和潜在的风险,加强对重点地区房贷的压力测试,提高风险管控的前瞻性和有效性。
　　
　　参考文献
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